微软将降低收购报价指27美元/股

　　截至上周最后一个交易日，雅虎股价相对于2月份时的高点已经下跌近1/3。不过，受伊坎和微软周一发布的声明的影响，雅虎股价7月7日大幅上涨12%。微软表示：“如果雅虎股东大会上能选出新任董事会，那么我们将准备好立即进行谈判。”

　　然而，即使伊坎成功驱逐雅虎董事会和CEO杨致远，他也不太可能再获得每股33美元的收购报价。根据微软2月1日提出的一半现金一半股票的方案，微软的收购提议目前价值每股27美元。

　　多点原因决定了微软不会再次出高价收购雅虎。微软CEO鲍尔默经常提到，时间就是金钱。在微软雅虎并购大战的5个月中，美国宏观经济前景趋向不佳，而监管部门的态度也向着不利于交易的方向发展。

　　美国市场信贷危机尚未结束，房价持续下跌，油价持续上涨，市场担心美国经济将陷入全面的衰退。这样的预期导致美国股市市况不佳，而高科技板块也未能避免受到影响。有分析认为，雅虎受宏观经济影响尤其大，因为包括金融机构在内的许多公司都削减了广告预算。

　　此外，伊坎迫切希望完成交易，而没有其他复苏雅虎的战略计划，这使微软在未来的谈判中占据优势。接近雅虎的一名消息人士表示，伊坎与微软之间没有任何紧张的气氛，伊坎相信微软能够向雅虎股东提供最符合他们利益的选择。

　　伊坎一心希望将雅虎出售给微软的态度也是雅虎董事会反击伊坎时的最主要理由。雅虎董事会周一再次强调，伊坎的举措不符合雅虎的最佳利益。此外，雅虎董事会还质疑，如果微软最终不收购雅虎，伊坎是否有能够复苏雅虎的计划。

　　瑞银预计收购价不超33美元

　　在7月7日的一份报告中，瑞银分析师Ben Schachter表示，他认为微软和雅虎之间仍有很大可能完成交易，但交易价格将低于微软此前报价。Schachter曾一度认为微软可能以每股34美元的价格收购雅虎，然而他现在认为交易价格不会超过每股33美元。他表示：“由于雅虎股价持续下跌，而搜索和显示业务仍然低迷，未来的收购价格有可能在每股31至33美元之间。”

　　这样的数据仍然是乐观的。投资者已经普遍认为，雅虎不太可能保持独立地位。即使雅虎提出与Google的合作计划，并且有传言称雅虎与时代华纳重启谈判，雅虎股价仍然一路下跌。投资者迫切希望微软收购的心愿将成为鲍尔默拿下雅虎的重要武器。

　　自今年年初以来，监管部门的态度也越来越模糊。微软最初认为，这一交易只需要半年就可以获得各国监管部门批准，然而目前形势已经发生变化。中国将于8月1日执行新的反垄断法律，有关部门将对大型并购有更大的监管权力。在5月份宣布放弃收购时，微软曾经提到过监管方面的因素。

　　当然，伊坎不可能以极低的价格将雅虎出售给微软，否则伊坎本人也不可能成为亿万富翁。雅虎与Google的搜索广告合作将给伊坎提供保障，而微软也不愿意冒失去大量雅虎高管的风险提出非常低的收购报价。

　　不过，过去几个月的经验证明，微软在收购雅虎一事上“变化莫测”，微软仍有可能最终放弃收购。在这种情况下，伊坎和他的董事会应当准备好“B计划”，为雅虎股东提供更多的保障。